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警惕中国式“流动性陷阱”风险

时间:2019-04-16 10:17 作者:admin 点击:

  普遍观点认为,虽然中国不存在传统意义上的流动性陷阱,但考虑到中国货币政策的有效性已然降低,中国经济已一定程度呈现出了“流动性陷阱”的特征。突出体现在2018年以来,面对经济下滑与投资不足,货币政策已明显转为宽松,但截至2019年1、2月,信贷数据显示企业中长期贷款仍显不足,尽管2018年第四季度金融机构人民币贷款加权平均利率已有下行趋势,但“宽货币”向“宽信用”传导的信号仍不明显;而银行间资金利率则持续下行,显示资金在银行间淤积,未能流向实体经济,甚至出现了利用结构性存款、票据贴现利率倒挂进行套利的行为,一度引起监管高度重视。
 
  伴随着中国去杠杆的推进和资本回报率的下降,货币乘数也会在未来呈现下降趋势。其原因在于:从需求角度来看,当前诸多企业债务负担较重,利息成本增加,盈利能力下降,利润率降低,实体经济贷款需求疲软;从供给层面,以往银行更加青睐于将信贷资源配置在房地产与融资平台,但当下房地产调控使得房地产项目信贷受限,基建投资受制于地方债务负担加重、基建项目投资回报周期长、收益率低等原因,当前银行风险偏好仍然较低。
 
  在此情况下,2019年如何避免中国陷入“流动性陷阱”同样是关键,货币当局已经将工作重点放在了疏通货币政策传导机制、引导实际贷款利率下行方面,以使信贷资金流入实体。
 
  外部贸易谈判进展顺利为缓解当前中国经济面临“两难多难局面”提供了支持,当前中国政府也正在选择积极合理的政策应对经济下行风险,如能够有效落实,整体前景并不悲观。笔者仍然坚持年初对于全年经济走势“前低后高”的判断,中国2019年经济增速或将达到6.3%。
 
  当然,短期内宏观政策的落实尚有时滞,政策执行也存在多方平衡,而在全球政治经济风险加剧、外贸前景堪忧、中国流动性陷阱等诸多风险因素影响下,此次稳增长周期,需要出台比以往更多的实质性的改革政策,通过释放制度红利的途径扭转不利局面。
 
  在笔者看来,资本市场改革、土地制度改革、财税体制改革、加速对外开放等就恰好是改革开放的重点;2019年中央经济工作会议及本次两会对深化改革开放表态积极,若能大刀阔斧的推进,不仅有助于扭转短期政策困境,更能从形成长期制度上做出更多探索。